3月在美聯儲加息背景下(xià)，國内資金由松趨緊，下(xià)旬時值銀行季末時點，而鋼廠利潤豐厚高爐持續複産，全月全國多地降雨，鋼材成交情況不及預期，3月鋼材期貨價震蕩下(xià)跌7.8%。進入4月，在全國環保督查的背景下(xià)，鋼材期貨價格并未有起色。截至到14日，全國螺紋鋼均價4月跌幅6.2%，熱軋卷闆全國均價跌幅9.9%，深度調整的背後是供給在利潤刺激下(xià)，快速上升，而需求平穩弱于預期，二者彙集在庫存這個節點上暴露問題，闆材庫存無法有效下(xià)降，帶動鐵水轉産長材，進而拖累整體(tǐ)鋼材供需。由此鋼價止跌回升轉機在于闆材庫存的有效消化。在價格深度調整過後，這個矛盾點存在緩和機會。

　　供給釋放(fàng)過快

　　國家統計局最新的數據顯示，3月中(zhōng)國粗鋼産量7200萬噸，創新高記錄，同比增長1.8%，當月國内粗鋼日均産量達到232.26萬噸，環比上升6.42%，超過了去(qù)年6月的最高記錄。今年第一(yī)季度，中(zhōng)國粗鋼産量爲20110萬噸，同比增長4.6%。

　　此前，出于對市場對于2017年鋼材需求偏悲觀的一(yī)個主要症結點就是在房地産市 場。之所以看跌，主要由于自(zì)2016年9月30日開(kāi)始新一(yī)輪房地産市場調控，到2016年年末結束的中(zhōng)央經濟工作會議中(zhōng)指出“促進房地産市場平穩健康發 展。要堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的的定位’”，房地産市場政策轉向明顯，且政策持續升級。基于政策傳導時滞的一(yī)般周期，從曆史經驗，自(zì)然而然得出 這樣的答案。但(dàn)1月20日統計局數據顯示，房地産市場并未如市場預期一(yī)樣失速，相(xiàng)反需求慣性仍然較大(dà)。2016年，全國房地産開(kāi)發投資102581億元， 比上年名義增長6.9%(扣除價格因素實際增長7.5%)，增速比1-11月份提高0.4個百分(fēn)點。其中(zhōng)與鋼材需求直接相(xiàng)關的環節，房地産開(kāi)發企業房屋新 開(kāi)工面積166928萬平方米，比上年增長8.1%，增速比1-11月份提高0.5個百分(fēn)點;房屋施工面積758975萬平方米，比上年增長3.2%，增 速比1-11月份提高0.3個百分(fēn)點。政策轉向後年底環比正增長，房地産市場增速下(xià)滑慢(màn)于市場預期，這意味着2017年鋼材需求或強于此前市場預期，将在 上半年給鋼價更強的支撐。

　　此外(wài)，樓市的區域性差異，使得政府不得不采取差異化的政策。國土部表示，對房價上漲壓力大(dà)的城市要合理增加土地供應， 調整用地結構，提高住宅用地比例;對去(qù)庫存壓力大(dà)的三四線城市要減少以至暫停住宅用地供應。熱點城市有需求，如果增加土地供應，那麽在一(yī)定的時間窗口内， 地産對應的鋼材需求可能增加而非下(xià)降。當然樓市資金結構的變化，決定了其在房屋銷售面積持續下(xià)降的情況下(xià)，對于鋼材需求騰挪空間有限。

　　房地産慣性仍存

　　3月房地産開(kāi)發企業房屋施工面積636977萬平方米，同比增長3.1%，其中(zhōng)住宅施工面積同比增長2.2%。房屋新開(kāi)工面積31560萬平方米，同 比增長11.6%，其中(zhōng)住宅新開(kāi)工面積22751萬平方米，同比增長18.1%。房屋竣工面積23031萬平方米，同比增長15.1%，其中(zhōng)住宅竣工面積 16500萬平方米，同比增長13.7%。數據整體(tǐ)依然靓麗，但(dàn)較2月份來看，同比增幅有較大(dà)的回落。而在汽車領域，據中(zhōng)汽協數據顯示，3月份汽車産銷分(fēn)别完成260.4萬輛和254.3萬輛，産銷同比增長3%和4%，增速比較上年同期分(fēn)别下(xià)降7.2和4.8個百分(fēn)點。對比來看，鋼材産量的增幅大(dà)于需求。且從庫存的角度來看，受去(qù)年行情好轉的影響，社會庫存大(dà)幅增加，降價行情開(kāi)啓，市場信心不足的情況下(xià)，出貨意願大(dà)幅增加，這一(yī)部分(fēn)也加劇了市場供需的矛盾。

　　2016年“去(qù)産能”無疑取得巨大(dà)成功，一(yī)年時間鋼鐵工業協會會員(yuán)企業從虧損847億元，轉爲盈利350億元左右，規模以上煤炭企業實現利潤950億元，約爲2015年的2.1倍。2017年這一(yī)政策将繼續進行，判斷鋼材價格走 勢，“去(qù)産能”政策至關重要。市場在“去(qù)産能”沖擊産量，進而導緻産量收縮的預期較爲一(yī)緻，分(fēn)歧在于政策執行力度。行政化的“去(qù)産能”導緻鋼鐵行業在産能 過剩的背景下(xià)，行業利潤較爲豐厚，2016年是“去(qù)産能”政策執行的頭一(yī)年，來自(zì)市場反撲産量增加的力量尚不強大(dà)。在2017年鋼鐵行業利潤仍然豐厚的一(yī) 緻性預期下(xià)，來自(zì)市場的反撲概率将加大(dà)，尤其是統計外(wài)的監管有難度的産能。同時地方政府與中(zhōng)央政府訴求的差異，也增加了市場對于政策執行會不會流于形式的 質疑。

　　但(dàn)是從中(zhōng)央的一(yī)系列動作來看，流于形式的概率較低，相(xiàng)反超出市場預期的概率較大(dà)。2017年“去(qù)産能”可以分(fēn)爲2類，一(yī)類是統計外(wài)的，以中(zhōng)頻(pín)爐爲主。 回顧政策執行，我們看到從2016年“去(qù)産能”驗收開(kāi)始，對“中(zhōng)頻(pín)爐”政策執行力度持續超預期。2016年11月下(xià)旬起，江蘇、四川、山東和唐山市等多個省市開(kāi)始對轄區内地條鋼生(shēng)産企業進行清查，規定期限内要全面拆除用于生(shēng)産建築用鋼的中(zhōng)頻(pín)爐、工頻(pín)爐。随後國務院對華達、安豐進行處置，并處分(fēn)江蘇、河北相(xiàng) 關副省長。自(zì)2017年1月1日起正式實施，對鋼鐵行業更加嚴格的差别電價政策和基于工序能耗的階梯電價政策。1月10日，發改委相(xiàng)關人士透露，要在 2017年6月30日前全部清除地條鋼。這是國家層面首次提出明确的“地條鋼”整治期限，且明确将清理地條鋼定性爲“政治任務”，可以清晰看到政策執行力 度的持續升級。另外(wài)一(yī)類就是統計内的，基于發改委及各地方政府申報的具體(tǐ)“去(qù)産能”目标。2016年“去(qù)産能”任務中(zhōng)超過70%目标爲無效産能，已公布的 2017年“去(qù)産能”目标中(zhōng)，更多在産産能，去(qù)産能也将去(qù)産量。1月24日，習近平視察河北，要求“确保落後産能應去(qù)盡去(qù)，不允許死灰複燃、違規建設新項 目”，來自(zì)最高層的關注也表明“去(qù)産能”動真格概率大(dà)。

　　雖然中(zhōng)期預期較好，但(dàn)短期的庫存及高價位庫存帶來的資金壓力，仍然利空鋼價。鋼材庫存從2016年11月18号開(kāi)始，庫存已經連續9周環比增加。春節 期間，下(xià)遊放(fàng)假，整體(tǐ)庫存水平繼續上升。從往年庫存數據上看，一(yī)般節後半個月到1個月，因下(xià)遊需求逐漸解凍，庫存到達年内高點，但(dàn)今年過年早，如房地産等 下(xià)遊需求解凍将慢(màn)于往年，今年庫存及因此産生(shēng)的資金壓力持續時間将長于過去(qù)2年，短期需求主要支撐将在“冬儲”。而年期價格的強勢，将部分(fēn)增強“冬儲”預 期，因庫存資金壓力價格回落幅度将有限。

　　總體(tǐ)而言，節後短期仍然存在較大(dà)庫存資金壓力，長時間且持續增加的這種壓力将拖累價格，但(dàn)中(zhōng)期慣性需求及“冬儲”仍将支撐鋼價維持強勢。